在這個夏末初秋的8月，全球金融市場寒風陣陣。各種不利因素持續發酵，引發投資者恐慌而大量拋售風險資產，全球資金迎來大洗牌。然而，最壞的日子或許還沒結束。

“眼前的一切都按一定邏輯發生著，9月份情況會更糟糕。”瑞士寶盛銀行亞洲區研究部主管馬修斯(MarkMatthews)近日在接受《第一財經日報》記者專訪時分析稱，當經濟下滑時，最先體現在大宗商品市場，繼而影響到一些脆弱的新興市場國家。

不過，情況或許也沒有想像的那麼糟。馬修斯認為，1997年亞洲金融危機的“慘劇”不會重演，而對於那些敢於去接“落下來的刀子”的人，抓住現在的投資機會，未來或許會有意想不到的回報。

新興市場狀況頻出

截至上週五收盤，芝加哥期權交易所(CBOE)波動性指數(VIX)，即“恐慌指數”大幅上漲46.4%至28.03，創2011年12月份新高。

“市場恐慌情緒明顯上升，這導致新興經濟體國際資金流動形勢將進一步惡化。”招商證券研究發展中心宏觀研究主管謝亞軒對《第一財經日報》表示。

回顧剛剛過去的一周，新興市場貨幣戰硝煙彌漫。其中，馬來西亞貨幣林吉特，已經連續9周下跌，對美元匯率創17年新低，目前林吉特已經加入俄羅斯盧布的隊伍，成為全球表現最差的貨幣之一。

而貶值幅度最為猛烈的當數哈薩克斯貨幣堅戈。8月20日，該國政府宣佈放棄匯率波動區間，導致堅戈當天暴跌26%，至今仍維持歷史低位。

實際上，目前新興市場國際中，貨幣貶值幅度在3%以上的高達17個。而俄羅斯、哥倫比亞、幾內亞、土耳其等國則出現了4%以上的貨幣貶值幅度。

“新興市場當前存在的重大問題，即各大經濟體紛紛步入貨幣貶值通道，要麼是故意貶值，要麼是在較大市場拋售壓力下被迫貶值。這種現象已經持續9周，而最近2周的形勢最為嚴峻。”德意志銀行外匯策略師吉米(JimReid)說道。

馬修斯也對本報記者說道：“市場往往是貪婪和恐懼的較量，而現在看不到貪婪，全是恐懼。“

匯市的波動很快傳遞至股市，投資者將大量資金撤離新興市場。美銀美林發佈的資料顯示，上周投資者拋售了60億美元新興市場股票型基金，創下近1個月來最大單周拋售量，同時已經連續7周出現拋售情況。上周新興市場股市出現3年多來的最大單周跌幅。以美元計價，年初至今新興市場股市已經累計下挫15%。

債市同樣無法倖免。上周新興市場債務類基金資金流出規模達25億美元，成為2014年1月以來的最大規模。

當一個國家的貨幣貶值時，本國企業的美元債務負擔將隨之增加。獨立研究報告發佈平臺ERIC的創辦者拉塞爾·納皮爾(RussellNapier)認為，由於一些新興市場國家過去借入了龐大的外債，當這些國家的貨幣迅速貶值時，將引發償付能力問題。

國際清算銀行(BIS)統計顯示，2010年以來，新興市場國家美元債務5年間已經翻了一番，目前高達4.5萬億美元。

“一旦新興市場發生重大違約事件，那我們將面臨一場全球性危機。在全球經濟增長緩慢的當下，世界最不願看到的就是信貸緊縮，但某個新興市場的重大違約將很可能帶來信貸緊縮。”納皮爾表示。

對於這一擔憂，馬修斯則對《第一財經日報》表示，當前新興市場面臨的問題不會再次導致系統性危機的出現。

“與1997年相比，現在不管是人民幣還是其他亞洲國家貨幣，貶值幅度小了很多，貨幣貶值帶來的傷害沒有當時大;更重要的是，1997年時很多亞洲國家實行與美元的固定匯率制，政府用外匯儲備去保衛本幣，而本國公司認為不存在匯率風險所以沒有去對沖美元債務。”馬修斯認為，現在亞洲國家的公司已經吸取了1997年的教訓，減少外債比例，同時對美元債務進行風險對沖，所以在此出現區域性危機的可能性很小。

全球資金大洗牌

在截至今年7月底的過去13個月裡，19個最大的新興巿場經濟體資本流出總量達9402億美元，幾乎相當於2008年金融危機時三個季度4800億美元流出總量的近一倍。市場不禁產生疑問，資金都流向哪兒了?

“新興市場確實面臨嚴峻的資本外流問題，但這並不代表資金都回流美國或者歐洲等發達國家，根據上周美國股市表現可以看出，現在不是資金流去哪個國家或區域的問題，而是從全球股市和風險資產撤出來，流向國債、黃金和現金的大趨勢。”馬修斯對本報記者說道。

謝亞軒也認為，全球市場動盪過程中避險產品需求大增。上周，美國國債創下今年3月以來的最佳表現。美國10年期國債上周收益率下跌15個基點至2.05%;其他發達國家債券需求也明顯上升，其中德國10年期國債收益率也跌至0.563%。

美銀美林援引資金流向監測機構EPFR資料也顯示，上周，追蹤國債和公債的基金出現25億美元資金流入。此類基金已連續第7周出現資金流入，為2012年11月以來資金持續流入的最長時間。

值得注意的是，貨幣市場基金資金流入規模達82億美元，為2014年11月以來持續時間最長的資金流入。而黃金等貴金屬類基金也連續兩周吸引了1800萬美元資金流入。

對於美聯儲何時加息這一影響未來全球市場走勢的重要時間，馬修斯對《第一財經日報》表示：“上周之前，市場可能還對美聯儲9月份加息抱有很大希望，但看到8月20日包括美股在內全球股市的大跌，相信美聯儲最快也會等到12月加息，畢竟現在市場太脆弱了。”